Khi thị trường chứng khoán Việt Nam ngày càng mở rộng, các công ty quản lý quỹ bắt đầu tung ra nhiều bộ chỉ số mới, đặc biệt là các quỹ ETF.
Đây vốn là hình thức đầu tư cực kỳ phổ biến ở nước ngoài nhờ tính minh bạch và tiện lợi. Đối với nhiều nhà đầu tư, việc mua một bộ chỉ số là cách đơn giản nhất để tham gia thị trường.
Hiện nay, chúng ta có rất nhiều lựa chọn như rổ Diamond của Dragon Capital, VN30, VN50 hay VN100. Gần đây, VinaCapital cũng vừa giới thiệu một bộ chỉ số mới mang tên VN50 Growth (FUEVN50).
Sự xuất hiện của quỹ này khiến nhiều người thắc mắc: liệu chiến lược của VN50 Growth có gì khác biệt và có đáng để xuống tiền hay không?
Bản chất của quỹ ETF VN50 Growth
Về cơ bản, khi đầu tư vào ETF là bạn đang đầu tư theo một bộ chỉ số cụ thể.
Ví dụ, VN30 là rổ đại diện cho 30 công ty có market cap lớn nhất thị trường. Đối với VN50 Growth của VinaCapital, quỹ cũng đi theo một bộ chỉ số tương tự nhưng áp dụng thêm các tiêu chí sàng lọc riêng biệt.
Mã ticker của quỹ này trên sàn chứng khoán là FUEVN50. Quỹ được niêm yết vào khoảng tháng 5/2023 nên vẫn còn khá mới mẻ trên thị trường.
Để theo dõi sát sao danh mục thực tế của quỹ này, mọi người có thể truy cập nền tảng stag.vn. Với vai trò là CEO và Founder của Stag, mình luôn cùng đội ngũ bám sát thị trường để cập nhật nhanh nhất các thông số của quỹ, giúp mọi người dễ dàng đưa ra quyết định đầu tư phù hợp.
Hiểu rõ luận điểm đầu tư của quỹ
Để đầu tư thành công, điều tối quan trọng là bạn phải hiểu rõ chiến lược và luận điểm đầu tư của quỹ. Mỗi quỹ khi thành lập đều dựa trên một niềm tin đầu tư cụ thể.
Nếu triết lý của quỹ không đồng điệu với kỳ vọng của bạn, hành trình đồng hành sẽ rất khó kéo dài.
Ví dụ, nếu quỹ chọn chiến lược tăng trưởng năng động và chấp nhận rủi ro, trong khi bạn lại ưu tiên sự an toàn tối đa thì bạn sẽ rất khó nắm giữ chứng chỉ quỹ này khi thị trường biến động mạnh.
Đối với VN50 Growth, mục tiêu cốt lõi của họ là track theo 50 công ty có vốn hóa vừa và lớn hàng đầu Việt Nam. Tuy nhiên, thay vì chỉ mua thụ động theo vốn hóa như VNX50, VinaCapital đã thiết lập thêm một bộ filter để chọn lọc kỹ càng hơn.
Bộ lọc chính của họ tập trung vào những doanh nghiệp có EPS tăng trưởng tốt qua từng năm. EPS chính là phần lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu mà doanh nghiệp mang lại cho cổ đông.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, một cổ phiếu có mức tăng trưởng EPS trên 10% mỗi năm được xem là khá hấp dẫn. Ngược lại, những doanh nghiệp có EPS tăng trưởng lẹt đẹt 1-2% hoặc âm sẽ bị loại thẳng tay khỏi rổ chỉ số này.
Những điểm cộng về quản trị rủi ro và phân bổ ngành
Khi lướt qua bản cáo bạch của quỹ, mình đánh giá rất cao hai quy tắc quản trị rủi ro của VinaCapital.
Quỹ cam kết không đầu tư quá 10% danh mục vào một cổ phiếu đơn lẻ, và không quá 40% vào cùng một ngành.
Quy tắc giới hạn 10% cho một cổ phiếu là một điểm cực kỳ thông minh. Ở một số bộ chỉ số khác như Diamond, tỷ trọng một mã có thể lên tới 15%.
Việc khống chế tỷ lệ này giúp giảm thiểu rủi ro khi một cổ phiếu bị làm giá hoặc biến động bất thường, tránh làm méo mó hiệu suất của cả rổ ETF.
Về mặt phân bổ ngành, danh mục hiện tại tập trung hơn 80% vào các NGÀNH CỐT LÕI của nền kinh tế.
Trong đó, ngành ngân hàng chiếm tỷ trọng lớn nhất với 36%, theo sau là bất động sản với 26%, nguyên vật liệu 6%, bán lẻ 6% và công nghệ chiếm 5%.
Việc ngân hàng chiếm tỷ trọng lớn là điều hoàn toàn dễ hiểu vì đây là ngành xương sống của Việt Nam. Hầu như bất kỳ quỹ nào trên thị trường cũng phải phân bổ phần lớn nguồn vốn vào nhóm này.
Hai điểm lấn cấn khiến mình lo ngại
Dù chiến lược của quỹ nghe qua rất hợp lý, việc đi sâu phân tích danh mục thực tế lại khiến mình phát hiện ra một vài điểm mâu thuẫn lớn.
1.Định giá P/E đáng quan ngại
Tiêu chí chọn cổ phiếu dựa trên EPS tăng trưởng là tốt, nhưng nó sẽ thiếu sót nếu thiếu đi bộ lọc về chỉ số P/E. Một doanh nghiệp có EPS tăng trưởng đều đặn chưa chắc đã là một món đầu tư hời nếu giá cổ phiếu bị đẩy lên quá cao.
Hãy nhìn vào case VinFast khi mới lên sàn Mỹ. Dù doanh nghiệp vẫn đang lỗ nhưng định giá trên trời đã kéo chỉ số P/E lên mức phi thực tế.
Ví dụ, một cổ phiếu có EPS năm nay là 3.000 đồng, năm sau tăng lên 3.300 đồng (tức tăng trưởng 10%). Nhưng nếu cổ phiếu đó đang giao dịch với mức giá 99.000 đồng, tương đương P/E lên tới 30 lần, thì rõ ràng đây không phải là mức giá hợp lý khi P/E trung bình của VN-Index chỉ quanh mức 13 lần.
2.Sự mâu thuẫn giữa chiến lược và tài sản trong danh mục
Từ kinh nghiệm cá nhân nhiều năm làm trong ngành tài chính đầu tư, tư duy luôn đặt quản trị rủi ro lên hàng đầu đối với mình rất quan trọng. Đặc biệt là việc rải đều rủi ro thay vì gom trứng vào một giỏ.
Khi soi chi tiết danh mục của VN50 Growth, mình thấy VIC chiếm 9,73% và VHM chiếm 9,63%. Như vậy, gần 20% danh mục của quỹ đã dồn vào họ Vingroup.
Nếu xâu chuỗi sự kiện, chúng ta thấy chủ tịch Vingroup đang nắm giữ khoảng 5% cổ phần tại LPBank (mã LPB chiếm 4,8% danh mục quỹ). Đồng thời, cựu chủ tịch LPBank lại đang nằm trong hội đồng quản trị của Sacombank (mã STB chiếm 4,41% danh mục quỹ).
Nghĩa là, có đến khoảng 30% danh mục đầu tư của quỹ đang liên đới trực tiếp hoặc gián tiếp đến hệ sinh thái Vingroup.
Đối với mình, mức độ tập trung rủi ro này là quá lớn.
Vingroup là một tập đoàn tốt sở hữu quỹ đất khổng lồ, nhưng dưới góc độ quản trị danh mục, việc phụ thuộc quá nhiều vào một nhóm doanh nghiệp là nước đi thiếu an toàn. Nếu hệ sinh thái này xảy ra bất kỳ biến động nào, toàn bộ rổ ETF sẽ bị ảnh hưởng nghiêm trọng.
Chưa kể, sự xuất hiện của VIC ở vị trí dẫn đầu tỷ trọng còn đi ngược lại với thesis ban đầu của quỹ.
EPS của VIC năm 2024 đạt khoảng 3.069 đồng nhưng sang năm 2025 đã giảm gần một nửa, chỉ còn 1.468 đồng.
Một doanh nghiệp có EPS sụt giảm 50% nhưng vẫn chiếm tỷ trọng lớn nhất trong một quỹ mang tên "Growth" là một nghịch lý khiến mình rất băn khoăn.
Bên cạnh đó, việc phân bổ 26% vào bất động sản trong bối cảnh vĩ mô siết chặt dòng vốn và thanh khoản đóng băng như hiện tại cũng khó mang lại sự bứt phá vượt trội như kỳ vọng. Ngược lại, ngành công nghệ có tiềm năng lớn hơn thì chỉ chiếm vỏn vẹn 5%.
Tóm lại
Nhìn chung, sự ra đời của VN50 Growth là một bước tiến tích cực của VinaCapital. Nó cho thấy sự sáng tạo của các công ty quản lý quỹ khi thiết kế các sản phẩm tài chính bám sát nhu cầu và khẩu vị của nhà đầu tư.
Tuy nhiên, đối với danh mục cá nhân, mình vẫn ưu tiên lựa chọn rổ Diamond hơn.
Bộ lọc của Diamond tập trung vào các cổ phiếu kín room ngoại – những doanh nghiệp xuất sắc đã vượt qua vòng thẩm định khắt khe của các định chế tài chính quốc tế lớn.
Mình tin tưởng vào quá trình phân tích của các quỹ ngoại này hơn là việc tự gánh chịu rủi ro từ một danh mục có tính tập trung cao như VN50 Growth ở hiện tại.
Dẫu vậy, danh mục của quỹ hoàn toàn có thể thay đổi theo thời gian.
Hãy cùng chờ xem ban quản lý của VinaCapital sẽ có những điều chỉnh như thế nào trong tương lai để tối ưu hóa hiệu suất cho nhà đầu tư.
Còn bạn thì sao? Bạn đánh giá thế nào về cách sàng lọc cổ phiếu của VN50 Growth hay có lựa chọn nào khác cho danh mục của mình không?
